A股房企退市已經(jīng)成為當(dāng)前房地產(chǎn)市場的熱門話題。

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6月6日，昔日的四川“房企一哥”藍(lán)光發(fā)展被終止上市并摘牌，成為了退市新規(guī)下A股首家“面值退市”的房企。此前，*ST中天（000540）、ST美置（000667）、*ST嘉凱以及ST泰禾（000732）也已觸發(fā)了“面值退市”的情形，按照規(guī)則將踏上退市之路。此外，ST粵泰（600393）、ST陽光城（000671）、*ST宋都（600077）等三家房企均已鎖定“面值退市”名單，這也意味著A股將迎來房企的批量退市。

在行業(yè)景氣低谷之時，由于經(jīng)營業(yè)績不佳、債務(wù)重組進(jìn)程緩慢等原因，今年以來，A股“披星戴帽”的房企增多，與此同時，投資者不斷用腳投票，部分房企股價大幅度下跌，頻頻觸發(fā)“面值退市”情形，這是近期多家房企走向“退市懸崖”的重要背景。

據(jù)證券時報·e公司記者統(tǒng)計，截至目前，A股房地產(chǎn)上市公司共有114家，當(dāng)前被“披星戴帽”的A股房企有14家，其中12家于今年被交易所實施風(fēng)險警示。截至6月6日收盤，有8家房企（包含鎖定“面值退市”）成為了未超過1元/股的仙股，若股價連續(xù)20個交易日低于1元，便會被實施強(qiáng)制退市。

實際上，當(dāng)前，A股上市房企主要面臨的退市風(fēng)險更多是“面值退市”的情形。退市風(fēng)波之下，也有部分房企積極采取行動化解風(fēng)險，高管或?qū)嶋H控制人拋出增持護(hù)盤計劃，以期“管理”上市公司的市值。不過，短期的保殼行動效果仍有待觀察。

業(yè)內(nèi)人士對證券時報·e公司記者表示，觸發(fā)退市風(fēng)險的房企多數(shù)是出險房企，而退市會對企業(yè)品牌、信譽、股票流通性以及融資能力等帶來直接負(fù)面影響。在此背景下，出險房企應(yīng)該盡快達(dá)成債務(wù)重組方案，恢復(fù)企業(yè)正常經(jīng)營，依靠經(jīng)營回血來化解各項風(fēng)險，重塑投資者信心。整體看，2023年以來，行業(yè)基本面逐步修復(fù)，房企退市將是市場加速出清的過程，對整個行業(yè)影響有限。

A股退市房企隊伍擴(kuò)容

6月6日，昔日“四川地產(chǎn)一哥+千億元房企”*ST藍(lán)光（600466）被終止上市暨摘牌，由此也拉開了今年A股上市房企退市序幕。

5月30日晚間，*ST藍(lán)光公告，上交所決定終止公司股票上市，公司股票不進(jìn)入退市整理期交易。公司股票將于2023年6月6日終止上市暨摘牌。此前，該公司股票已連續(xù)20個交易日收盤價低于1元，股票已觸及交易類退市情形。

從財務(wù)數(shù)據(jù)看，2022年，*ST藍(lán)光債務(wù)風(fēng)險高企，業(yè)績虧損持續(xù)擴(kuò)大，該公司凈資產(chǎn)也由正轉(zhuǎn)負(fù)，從而成為了披星戴帽的ST股。

根據(jù)此前財報顯示，2022年，*ST藍(lán)光實現(xiàn)營收193.04億元，同比下降4.04%；凈利潤虧損249.42億元，去年同期虧損138.34億元，虧損額度持續(xù)擴(kuò)大。另外，該公司2022年度凈資產(chǎn)為負(fù)值；同時會計師事務(wù)所出具了無法表示意見的審計報告，公司股票因此被實施退市風(fēng)險警示。

如今看來，二級市場投資者提前用腳投票，讓*ST藍(lán)光觸發(fā)“面值退市”指標(biāo)，成為了退市新規(guī)首家退市的房企。實際上，緊隨*ST藍(lán)光的步伐，觸發(fā)或鎖定“面值退市”的上市房企名單不斷被拉長。

6月5日晚間，*ST嘉凱披露了關(guān)于收到深交所《事先告知書》的公告。根據(jù)公告內(nèi)容，該公司股票在2023年5月4日至5月31日期間，連續(xù)二十個交易日的每日收盤價均低于1元，觸及股票終止上市情形。深交所擬決定終止公司股票上市交易。

6月2日晚間，ST泰禾發(fā)公告稱，截至最新收盤價連續(xù)20個交易日低于1元/股。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，其股票將被終止上市。此前，*ST中天、ST美置也已經(jīng)觸發(fā)“面值退市”的情形，此外，ST粵泰等三家房企均已鎖定“1元退市”，A股可謂迎來房企的批量退市。

根據(jù)數(shù)據(jù)，截至目前，A股市場共有上市公司5200家，其中房地產(chǎn)行業(yè)114家，占比2.2%。截至6月6日，A股上市公司收盤價低于1元的個股有25家，其中房地產(chǎn)行業(yè)8家，占比32%；收盤價在1~1.5元的公司有16家，其中房地產(chǎn)行業(yè)4家，占比25%。

其中，股價低于1元的房企中，其中*ST中天、*ST嘉凱、ST美置以及ST泰禾已超過20個交易日的收盤價低于1元；ST粵泰、ST陽光城、*ST宋都、*ST海投（000616）分別有連續(xù)18、17、15、15個交易日的收盤價低于1元；根據(jù)最新收盤價，鎖定面值退市的有ST粵泰、ST陽光城、*ST宋都。

總部位于北京的一家頭部房企高管對證券時報·e公司記者表示，多家房企因觸發(fā)“面值情退”情形在一定程度上反映出，市場對于房地產(chǎn)行業(yè)的基本面以及房企自身未來發(fā)展信心不足。“整體看，今年以來，房企拿地銷售市場仍有待進(jìn)一步復(fù)蘇，此外部分房企資金鏈緊張也加劇了市場的擔(dān)憂。”

申萬宏源首席市場專家桂浩明也對記者表示，房企批量退市是外在表現(xiàn)，其內(nèi)在反映出退市房企可持續(xù)經(jīng)營能力的不足，以及資本市場對其未來發(fā)展的擔(dān)憂。“從根本上看，房地產(chǎn)行業(yè)目前面臨深度調(diào)整期，行業(yè)高速發(fā)展期已過，資本市場資源配置也隨之進(jìn)一步調(diào)整，這也是國家實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的重要路徑。”

開啟保殼自救行動

值得一提的是，為了化解“面值退市”的風(fēng)險，不少上市房企此前相繼開啟增持護(hù)盤行動。

5月4日，*ST泛海（000046）發(fā)布公告稱，控股股東的一致行動人計劃自2023年5月5日起3個月內(nèi)通過二級市場集中競價交易的方式增持，通海置業(yè)、華馨資本各計劃增持2500萬元-5000萬元。同時，該公司部分董事、監(jiān)事、高級管理人員計劃3個月內(nèi)通過二級市場集中競價的方式增持公司股份，擬增持金額3000萬元-4000萬元。

受此消息影響以及相關(guān)方護(hù)盤行動的提振，*ST泛海股價次日收獲漲停，此后開啟震蕩回升，截至目前最新報收1.02元每股，股價已連續(xù)3日站上1元，退市風(fēng)險初步解除。

上市房企控股股東或高管拋出增持計劃的還有ST美置、ST世茂（600823）以及*ST新聯(lián)（000620）等，相比之下，ST美置則未能逃過“面值”退市的命運。

5月9日晚，ST美置公告，公司總裁、副總裁、財務(wù)負(fù)責(zé)人、董秘在內(nèi)的5名高管及核心業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人計劃自5月10日起的三個月內(nèi)增持公司股份。5名高管合計擬增持金額達(dá)5000萬元至8000萬元。

此后高管們掏出真金白銀閃電行動，5月11日、5月12日，ST美置股價連續(xù)2個交易日漲停，但彼時ST美置股價仍在1元下方，此后股價快速下跌。5月25日，ST美置股票收盤價連續(xù)二十個交易日低于1元/股，已觸及交易類強(qiáng)制退市規(guī)定。

另一方面，為避免退市，還有房企宣布從控股股東處收購鋰電資產(chǎn)，通過繼續(xù)停牌10個交易日獲得喘息之機(jī)。

5月28日晚間,榮盛發(fā)展（002146）公告，公司擬以發(fā)行股份的方式購買控股股東榮盛控股持有的盟固利68.38%股權(quán),盟固利主要從事新能源汽車用鋰離子動力電池、儲能用鋰離子電池及鋰離子電池關(guān)鍵材料的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化。公司股票自5月26日上午開市起停牌。榮盛發(fā)展5月25日最新收盤價為1.17元/股，也面臨不小的“面值退市”風(fēng)險。

“如果公司真的有前景，還需要改變自身盈利能力或者通過產(chǎn)業(yè)整合讓投資者看到希望，若不再具備可持續(xù)經(jīng)營能力，為了保殼而保殼就違背了資本市場雙向發(fā)展的規(guī)律。”桂浩明對記者表示，面臨“面值退市”風(fēng)險的上市房企通過股東增持或回購等方式進(jìn)行保殼，短期可能對提振股價走勢具有一定作用，但長期來看，股價走勢還是決定于企業(yè)的內(nèi)在價值。

中指研究院企業(yè)研究總監(jiān)劉水則建議，出險房企應(yīng)盡快達(dá)成債務(wù)重組方案，恢復(fù)企業(yè)正常經(jīng)營，依靠經(jīng)營回血來化解退市風(fēng)險。“盡快完成債務(wù)重組。盤活存量項目，保交樓。加快銷售促回款，促進(jìn)企業(yè)持續(xù)發(fā)展。盡快恢復(fù)組織機(jī)能。此外，出險房企也可通過資產(chǎn)重組、引入投資方等方式增加股本金，或置入高價值資產(chǎn)，拓展高潛力業(yè)務(wù)等方式，提振公司估值，避免股票退市。”

克爾瑞近期也認(rèn)為，本次戴帽的諸多企業(yè)中，近三個財年特別是最近一個財年存在經(jīng)營情況不善，未來的持續(xù)經(jīng)營能力存疑，對于這些企業(yè)，則需推動企業(yè)內(nèi)部運營的降本增效，較快項目的去化速度則有助于企業(yè)金回流，改善經(jīng)營狀況。

對行業(yè)影響有限

在業(yè)內(nèi)看來，近年來，在房地產(chǎn)市場進(jìn)入深度調(diào)整階段，房企此前的高杠桿經(jīng)營模式受到挑戰(zhàn)，加之外部融資環(huán)境的改變，導(dǎo)致高杠桿企業(yè)風(fēng)險不斷暴露，這也是A股房企批量退市的一大背景。

“自從2021年下半年以來，房地產(chǎn)市場持續(xù)調(diào)整，目前市場仍未發(fā)生根本性改善。此外，部分房企經(jīng)營不斷惡化，債務(wù)風(fēng)險高企。近幾年，40多家民營房企發(fā)生債務(wù)違約風(fēng)險，隨著行業(yè)深度調(diào)整及疫情、宏觀經(jīng)濟(jì)等綜合因素影響，房企償債能力急劇惡化。”談及房企退市背景，中指研究院企業(yè)研究總監(jiān)劉水告訴記者。

*ST藍(lán)光此前發(fā)布的2022年年度董事會經(jīng)營評述中寫到，受市場持續(xù)低迷、企業(yè)資金承壓等因素影響，房企投資力度大幅下滑。在居民置業(yè)意愿較低、居民收入預(yù)期未明顯轉(zhuǎn)好下，需求仍然較弱，銷售降幅創(chuàng)下新低。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金方面，降幅同樣顯著。

在桂浩明看來，房地產(chǎn)行業(yè)此前高杠桿發(fā)展模式已經(jīng)不能適應(yīng)目前的融資環(huán)境。一方面，房地產(chǎn)公司的經(jīng)營普遍比較困難；另一方面，有相當(dāng)數(shù)量的公司持續(xù)經(jīng)營能力缺乏。“由于大環(huán)境制約而導(dǎo)致的整個行業(yè)的疲弱，反映在資本市場上，就是板塊形態(tài)走弱。另外還有一些房企雖然不至于資不抵債，但發(fā)展后勁不足，在投資者不斷用腳投票的情況下，股價大幅度下跌，存在‘面值退’的可能。”

值得一提的是，房企退市對其自身的影響也顯而易見。劉水表示，觸發(fā)退市風(fēng)險的房企多數(shù)是出險房企。對出險房企來說，退市對負(fù)面影響主要表現(xiàn)在公司融資渠道受限，增加公司資金鏈緊張的風(fēng)險，影響公司投資活動；公司價值的估值降低，股東利益受到損害，影響投資人信心；公司的聲譽受損，從而拖累品牌和產(chǎn)品的美譽度、忠誠度，對項目銷售產(chǎn)生不利影響。

不過，在業(yè)內(nèi)人士看來，出險房企退市有利于行業(yè)加速出清，對整體行業(yè)格局產(chǎn)生一定變化，應(yīng)理性客觀看待。“退市是上市房企經(jīng)營惡化的結(jié)果，也是維持和提高上市公司質(zhì)量、清除垃圾股的必要方式，更是房地產(chǎn)行業(yè)加速出清和重整的必然過程。”劉水表示。

中銀證券（601696）研報顯示，面臨退市風(fēng)險的企業(yè)仍屬個別現(xiàn)象，對整體房地產(chǎn)板塊的影響相對有限。一方面，強(qiáng)化退市制度有助于保證股票市場合理供給，在一定程度上提升投資者的風(fēng)險意識，促使投資者關(guān)注基本面優(yōu)質(zhì)、行業(yè)發(fā)展前景較好的地產(chǎn)公司。另一方面，此次有退市風(fēng)險的房地產(chǎn)行業(yè)公司在整體板塊內(nèi)的權(quán)重影響不大。退市后，這部分的份額將會讓出，行業(yè)"強(qiáng)者恒強(qiáng)"的現(xiàn)狀將持續(xù)深化，優(yōu)秀企業(yè)仍具立足之處，長期價值猶在。

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