華泰證券發布研究報告稱，4月房地產基本面延續弱復蘇態勢：開發投資同比降幅有所擴大，土地市場供求收縮、熱度分化，開工端依然低迷，竣工端延續亮眼表現;銷售金額同比升幅有所擴大，銷售均價受結構性因素影響上漲，展望5月下旬及6月，復蘇分化將繼續演繹;到位資金在銷售復蘇推動下同比升幅小幅擴大。二季度房地產市場將迎來分化行情，更加看好具備充裕供應彈性的城市以及在主流城市有充裕貨值和較強補貨能力的優質房企。

▍華泰證券主要觀點如下：

統計精細化，修復向好趨勢不變

(資料圖片)

本月統計局發布房地產統計數據，此次統計數據進行了一次大的基數調整，所以在使用過往數據進行同比計算時出現計算結果與公布同比數據相出入的情況。調整條目包括房地產開發投資、新開工面積、竣工面積、銷售面積等，其中調整前后差異比較大的條目主要為房地產開發投資和銷售面積。

由于多數數據基數都是有所調降，導致公布的同比數據要高于計算數據，經調整后的23年的房地產數據表現更好一些，但整體向好的趨勢沒有明顯變化。

開工端依舊低迷，竣工端復蘇強勁

4月全國房地產開發投資同比下滑7.3%，降幅較3月擴大1.4pct。土地市場供求收縮、熱度分化，開工端依然低迷，竣工端表現亮眼。

1、4月300城住宅類土地供求規模繼續同比收縮，但成交地塊溢價率延續修復，說明土地市場熱度分化明顯，流拍率持續降低，或意味著政府推出的地塊更為優質。

2、弱復蘇下房企拿地及開工意愿謹慎，新開工同比降幅略微收窄1.8pct，施工面積同比降幅亦小幅擴大。

3、保交付和工程延期等因素推動竣工面積同比大增，增幅較3月擴大10.0pct。

銷售金額同比增幅擴大，二季度復蘇將演繹分化

4月全國商品房銷售面積同比上升5.5%，較3月擴大5.3pct;銷售金額同比上升28.0%，升幅較3月擴大19.2pct。銷售金額增速顯著大于面積，主要因為銷售均價同比+9.2%，但更多是結構因素，即一二線城市和這些城市核心區域銷售占比提升。

剔除結構性因素，全國房價仍處于溫和復蘇通道，百城新房價格同比下滑0.07%、環比上漲0.02%。4月貝殼領先指標的環比走弱預示著5月房地產市場或將進入分化格局，供給彈性較強的城市將持續保持較好的景氣度，而供給彈性較弱的三四線城市可能面臨調整。

到位資金跟隨銷售金額同比增幅擴大

4月全國房地產開發企業到位資金同比上升3.4%，較3月改善0.4pct，與銷售金額復蘇的態勢同步。具體來看：1、4月定金及預收款、個人按揭貸款同比上升29.3%、23.4%，較3月改善15.8、3.5pct，與銷售復蘇的情況可以相互印證;

2、國內貸款同比下降11.7%，自籌資金同比下滑27.9%，分別較3月下降17.7、10.5pct，隨著新開工與施工面積的下降，房企開發貸融資規模有所下降。

風險提示：

疫情不確定性;行業政策不確定性;基本面下行;部分房企經營風險。

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