潮汕商人龔俊龍已經非常接近實際控制一家房地產上市企業。

根據9月22日華聯控股發布公告，恒裕集團于9月18日與華僑城集團簽署了《股權轉讓意向協議》，擬通過協議受讓方式獲取華僑城集團持有的華聯發展集團有限公司(簡稱華聯集團)12.0842%股權。

待股權轉讓完成后，恒裕集團及一致行動人合計將持有華聯集團67.0415%股權。公告稱，根據華聯集團公司章程及治理結構，恒裕集團及一致行動人將成為華聯集團實際控制人，同時間接成為華聯控股的實際控制人。

對于華聯控股而言，這場潛在的實控人易主已持續逾2年時間，中間夾雜著股東股權轉讓及監管層關注。它最早由私募機構金研資管于2019年7月發起控股型收購，而后因杭州錦江集團有限公司(簡稱錦江集團)及關聯方未能履約，各方陷入股權轉讓糾紛案件的旋渦中。

恒裕集團于去年10月左右開始正式介入，成功解決上述股權糾紛，并逐步持有華聯集團54.9573%%股權。直至此番擬受讓華僑城所持股權，恒裕的收并購也僅耗時不到一年。

目前外界預計，恒裕的入局將使得華聯控股迎來新格局。有分析認為，華聯控股將獲得恒裕地產業務注入，或者該上市公司中長期將退出地產、探索新產業。

但華聯控股方面對此仍保持謹慎。該公司高層回應觀點地產新媒體時表示，按照監管部門對上市公司信批的要求，一切以公司公告信息為準。其同時提及，恒裕方面現在與大股東簽訂的僅是意向書，尚有不確定因素。

閃電收購

作為華聯控股的大股東，華聯集團早期是國資委公布的10家股權重組中央企業之一。因響應股權分置改革的政策，2005年華聯集團約12.09%股權被劃轉至華僑城集團，據此后者成為第一大股東。

此后華聯集團股權經過一系列調整，逐漸形成以錦江集團、河南富鑫、華僑城集團、長安信托等十幾家公司持股的股權分散型公司，長期處于無實際控制人的狀態。這種股權結構，也降低了金研資本發起收購所遇到的阻力。

金研資本成立于2017年，號稱以推動上市公司轉型升級為重點，其重點關注的領域主要集中在醫療健康、大消費、新一代信息技術等，較少涉足房地產。

觀點地產新媒體了解到，2019年1月，金研資本曾發布一份關于“控股型收購”的報告，探討這種收購的必要性、流程及風險等內容。其同時表示，如果成功實施，不但能產生可觀的經濟效益，還會帶來巨大的市場影響力。

最終，華聯控股成為這家私募機構鎖定的估值低，并且可以通過產業鏈整合、管理提升等方式提升價值的標的。

2019年7月29日，金研資本透過金研海盛、金研海藍(統稱杭州金研)，以總價55億元收購錦江集團、河南富鑫、長安信托合共持有的華聯集團53.6866%股權。華聯控股對此公告稱，公司可能從無實控人變更為有實控人。

按照當時的出價計算，華聯集團總估值約為102.45億元，被外界認為處于較高水平。而有數據顯示，截止2017年底，華聯集團資產規模近150億元，凈資產近74億元，營業收入55億元。

但收購的實施過程遇阻，由于三家賣方公司未能履約，杭州金研于2020年7月提起訴訟，各方陷入法律糾紛之中。三個月后，金研資本將杭州金研63.57%股權轉予深圳恒裕實業、恒裕資本，至今年1月初則完全退出該子公司。

目前尚無資料顯示，恒裕集團收購杭州金研的代價是多少。觀點地產新媒體查詢，在金研資本的官網上，恒裕集團已經出現在了其合作伙伴的名單上。

從結果來看，恒裕集團介入后，杭州金研迅速協商撤回相關訴訟，并陸續收購錦江集團、長安信托等股東手中的股份。其中，包括約定以30億元的總代價，收購錦江集團所持華聯集團26.7552%股權，后者對應總估值升至112.13億元。

至7月29日，恒裕集團透過河南富鑫已正式持有華聯集團53.6866%股權，加上6月份通過北京產權交易所摘牌中國紡織機械所持華聯集團1.2707%股權，該公司累計持股54.9573%。

由于持股未達2/3以上，恒裕集團仍未具有修改華聯集團《公司章程》，以及實際控制董事會的權利。即便在公開回應時，該公司也未以“實控人”自居。

這同樣構成了龔俊龍繼續尋求收購股權的直接原因。9月18日，恒裕與華僑城集團簽訂股權轉讓協議，公告并未披露具體金額，若參考錦江集團的出售價，此番交易或約在13.55億元左右。

華聯控股高層對觀點地產新媒體回應，上述協議披露是恒裕集團及一致行動人恒裕資本、金研海藍、河南富鑫就相關事宜的函告，公司履行信披義務。

但若交易達成，恒裕將增持華聯集團12.0842%股權，總持股量約67.0415%，正式滿足實控人所有條件。據此，恒裕集團也將透過華聯集團，持有華聯控股約332136%股權，成為這家上市房企的實際控制人。

重組想象

實際上，華聯方面對于新股東的入主并未進行阻撓，各方的態度由此可見一番。

在今年6月18日召開的年度股東會上，華聯控股明確回應投資者，恒裕入主已基本成定局。企查查數據也顯示，7月9日，恒裕集團、華聯集團聯合成立了深圳市恒裕深港投資發展有限公司。

上述舉動或同樣表明，恒裕集團與華聯原股東及管理層達成了一定程度上的共識，并非“門口的野蠻人”情形。畢竟，當下華聯系已面臨著新的轉型考驗，需要更多資本介入。

華聯集團最早由國家紡織工業部及18個省、市紡織廳局等21家股東單位共同發起設立，于1993年聯合深寶恒等企業聯合興辦深圳惠中化纖實業股份有限公司，后者次年登陸深交所，這也是“華聯控股”的前身。

1997年，中國服裝總公司總經理董炳根調任華聯集團總經理，推動了華聯由單純生產經營向“生產經營與資本經營結合”的轉變。至今，上市公司華聯控股的主業已從化纖業務，先后更迭為紡織服裝、石化新材料，以及房地產開發和物業經營。

而從實際經營狀況看，華聯控股發展總體較為平緩，2020年全年及2021年上半年，公司營業收入分別為27.05億元、6.64億元，主要項目包括深圳的華聯城市全景、華聯城市商務中心、華聯南山A區三個舊改項目，以及杭州的錢塘公館、時代大廈、全景天地項目。

在券商的研報中，華聯控股有著不錯的估值。華泰證券估計，截止去年底，華聯控股開發項目可售貨值達277億元，其中深圳南山A區舊改便占據161億元。同時，該公司上半年現金+銀行理財共計44.7億元，相當于有息負債2.57倍，現金流相當充裕。

但這種謹慎的發展策略一度引發投資者的抱怨。有投資者在互動平臺表示，近期廣宇發展置出了所有地產業務，反觀華聯控股，從6年前就提出轉型，現在仍沒有取得進展。

對此，華聯控股于2020年年報中曾指，公司目前正處于二次創業的“關鍵時期”，目前土地儲備或項目不足以支撐持續發展，面臨主業轉型升級或產業轉型等問題。

如今恒裕集團的入主，拓展了外界對華聯系的后續運營管理，包括治理結構、運營效率、融資通道乃至業務轉型等方面的想象空間。

一方面，龔俊龍曾被譽為“汕尾首富”，恒裕集團涵蓋金融、礦山、酒店、貿易、商業、物管等領域，資產規模逾千億;另一方面，恒裕集團截至2016年末土儲逾500萬平方米，在深圳及周邊擁有40多個儲備項目。

恒裕在最新公告中亦指，在合法合規及政策允許的前提下，優先考慮上市公司及子公司的利益。其同時透露，可能會提議對上市公司業務模式、管理體制等進行合理、必要的調整。

興業證券認為，恒裕如果完成收購，華聯控股的地產業務將與恒裕集團形成同業競爭。解決方法或者恒裕地產業務注入，或者華聯控股中長期退出地產業務。

但在國內嚴控房地產的政策環境下，注資將遇到相當大的困難。根據《上市公司重大資產重組管理辦法》：上市公司自控制權發生變更之日起 36個月內，向收購人及其關聯人購買資產規模較大構成重大資產重組。

可供參考的案例是，匯通能源2019年1月實控人變更為綠都地產，至今年7月仍暫無資產重組相關計劃。此外，上市房企的定增現階段仍被監管層嚴格審核，包括綠地、中洲等數家房企先后終止了定增事項。

關鍵詞： 恒裕 華聯控股 并購 上市企業