臨近冬奧會，資本市場有關冰雪的話題也異常活躍。不久前，就傳出融創將分拆冰雪業務赴港上市。

但講好冰雪故事并非易事。前車之鑒的是，作為房企界的一股清流，主講冰雪故事的房企奧山控股，兩度上市擱淺。

去年年末，房企老大哥萬科撤銷冰雪事業部，將其并入酒店及度假事業部。這個在萬科存在不足4年的獨立部門，黯然離場。

眼下，乘冬奧“東風”，房企切入冰雪賽道，已不是什么新鮮事，但仍逃不掉項目“燒錢”“回血慢”的魔咒。對此，不少房企采用“冰雪+地產”的打法來應對。

但不免產生的質疑的是，房企在冰雪業務上“跑馬圈地”的同時，也在對項目住宅進行銷售，更像是披著冰雪“外衣”賣住宅。

一、盈利“成謎”

此前，市場傳聞，融創考慮分拆其冰雪業務，最早明年在香港進行首次公開募股。融創未來可能會決定分拆其他部門，但作為盈利能力最高的部門之一，冰雪部門會被優先考慮。

今年中報披露，融創文旅業務收入26.1億元，同比增166.3%;管理利潤4.4億元，去年同期為虧損2.2億元;客流量約7201萬人次，同比大幅增加約102.9%。

但值得一提的是，中報數據中并未披露冰雪業務具體運營情況，僅寥寥數語。這也給傳聞其冰雪業務上市披上了一層神秘的“面紗”。

四年前，因收購哈爾濱萬達文旅城，融創文旅入局冰雪產業。目前，融創冰雪已覆蓋7個省份，計劃整體戰略布局35家室內雪場。已開園的有哈爾濱融創雪樂園、廣州融創雪世界與無錫融創雪世界、成都融創雪世界等。

承載融創冰雪業務的主要載體為深圳融創文化投資有限公司(下稱“融創文化”)，成立于2020年7月，注冊資本8000萬美元，法定代表人為黃書平，由海外企業領創控股有限公司持股100%。

目前，融創文化對外投資僅1家企業——深圳融創文旅產業發展集團有限公司(下稱“融創文旅”)。資料顯示，融創文旅成立于2020年3月，注冊資本5億元，經營范圍涉及投資旅游業、文化、影視、游樂園、養老項目、旅游項目的開發、建設等。

眼下，融創文旅對外投資9家企業，均布局在廣東省，多涉及租賃和商務服務業，諸如，深圳創爍投資有限公司、深圳融燁投資有限公司、深圳融創實業投資有限公司。

除此之外，目前融創文旅控制企業多達113家，含有“冰雪”字樣有兩家企業，分別為青島融創冰雪體育文化發展有限公司、哈爾濱融創冰雪文化體育發展有限公司。

值得注意的是，兩家企業同屬哈爾濱銘晟商業管理有限公司(下稱“銘晟商管”)旗下。除此之外，廣州融創雪世界作為華南目前最大的室內滑雪場，該項目運營管理方“廣州銘晟文化旅游管理有限公司”也屬于銘晟商管。

眾所周知，文旅產業具有投資大、“回血”慢的特性，冰雪業務業務亦是如此。如此巨額的投資，融創冰雪業務是如何對外擴張的?

除了自家資金補給，合作也是融創冰雪對外擴張的路徑之一。去年11月，深圳融華置地投資有限公司以底價127.1億元拍得位于沙井街道的A301-0575宗地，標志著融創中國大灣區總部攜世界級冰雪文旅項目正式進駐深圳。

資料顯示，深圳融華置地成立于去年11月，注冊資本高達70億元，經營范圍涉及旅游業、文化業、影視業、商業海洋館、水族館、動物園、游樂園項目投資等業務。在股權上，融創文旅、珠海華發房地產開發有限公司各持股51%、49%。

二、“沉重”的冰雪

事實上，融創冰雪業務并非個案，放眼整個地產行業，涉足冰雪產業的還有奧山、萬科等房企，但講好冰雪故事并非易事。

2018年，奧山集團把地產、冰雪和商業整合在奧山控股中，向港交所投入上市申請。帶著全民運動色彩，又順應國家政策紅利的冰雪文化，是其給奧山控股尋找的獨特之術。

與鋼筋水泥的“灰色”故事相比，清新脫俗的冰雪故事更有看頭。招股書提及，要讓南方較暖地區的人們享受冰雪覆蓋的冬季，奧山控股的冰雪產業透露出“造福社會”的意味。

不過，這樣的情懷和故事，還未能打動資本市場，兩次遞表，兩次空手而回。

2018年11月，奧山控股向港交所提交上市申請，2019年5月22日招股書失效后，其于次日再次遞交了招股書，第二次申請失效后再未遞交。

數據顯示，截至2019年5月13日，奧山控股只有1個正在運營的滑冰場，其余3個冰雪場還在開發建設中，訓練費和入場券是其收入的主要來源。

較少的冰雪項目，帶來的收入微薄，甚至不及總收入的零頭。2016年～2018年，奧山冰雪運動及娛樂業務的收入分別為225.5萬元、868.4萬元和295.4萬元。而當期，奧山控股的收入分別為13.121億元、15.515億元及18.911億元，占比僅為0.17%、0.56%和0.16%。

一邊是主講“冰雪故事”的奧山控股上市擱淺;另一邊，作為房企老大哥的萬科更是撤銷冰雪事業部。

2017 年，萬科成立冰雪事業部，其成為萬科集團戰略發展的獨立業務。彼時，王石表示“對萬科來說，無意介入體育產業，但進入了滑雪，那么要做就要不忘初心，為我們奧運會貢獻一番力量，萬科在做的是‘一項偉大的事業’。”

然而，存在不足4年的萬科冰雪事業部，在去年年末也走到了“盡頭”。萬科撤銷冰雪事業部，將該業務和團隊并入酒店及度假事業部。

事實上，黯然離場的萬科冰雪事業歸根究底或是因為不掙錢。

今年上半年，萬科實現營收1671.1億元，其中，來自房地產開發及相關資產經營業務的營業收入為1575.3億元，占比94.3%;來自物業服務的營業收入為85.7億元，占比5.1%;

除了地產、物業，包括商業地產、物流、冰雪度假、海外、長租公寓以及教育在內的業務被萬科稱之為“其他業務”。也就是說，來自其他業務僅約10.1億元。對于冰雪業務營收情況，萬科在今年中報里也只字未提。

三、借機賣房

在冬奧會日益臨近下，伴隨眾多資本的進入，中國冰雪體育真正迎來超級風口。

國家體育總局在《冰雪運動發展規劃》中提出，至 2025 年，直接參加冰雪運動的人數超過 5000 萬，并且帶動 3 億人參與冰雪運動，冰雪產業總規模達到1萬億元。

作為入局者之一的房企，在資金、項目操盤等方面具備得天獨厚的條件。但另一方面，冰雪產業具有大投入、長周期、長尾效應的特點，開發商如若長期輸血燒錢，單靠門票等業務收入，或很難促成長期的盈利與“回本”。

房企不由陷入蹭冬奧熱點，用地產住宅等業務反哺冰雪業務的“怪圈”，或是項目打著“冰雪”招牌賣房。

以萬科松花湖度假區為例，作為萬科首個滑雪度假項目總投資達到400億元。公開資料顯示，在2016～2017年，萬科松花湖度假區營收1.1億元，度假區地產銷售則超過3億元。

如出一轍的是，作為房地產為主業的奧山控股，實施“冰雪+住宅”的雙輪驅動發展戰略，搭建了商業、冰雪和地產三大平臺體系，打造冰雪小鎮、冰雪綜合體、冰雪 MALL 三大冰雪主題產品線。

彼時，奧山控股一高管曾在某峰會上表示，堅持“地產+冰雪”雙輪驅動的內部成長模式，做物理空間硬件打造和產業適配，一是冰雪場館的建設開發和運營;二是在冰雪場館建設開發運營過程中，導入上下游產業鏈，讓產業與物理空間適配。

又如， 2019年1月初，藍城與多樂美地合作打造冰雪小鎮項目春風多樂，該項目配套了公寓產品;東勝·萬龍冰雪小鎮為東勝集團布局張家口崇禮區的首個冰雪小鎮，該小鎮中就包含山谷度假住宅區和美麗鄉村區項目;河北旅投開發的翠云山奧雪小鎮同樣包含住宅地產;

不難看出，房企在冰雪項目上，多配有住宅銷售;它更像是一種披著冰雪外衣，賣住宅。

值得警惕的是，在動輒巨額投資的基礎上，如何運營好項目本身冰雪資源，產生持續可觀的收入才是關鍵所在，賣房并不是萬能的“解藥”。

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