最近，匯森家居有一點火，原因是他讓我們看到了一個現(xiàn)象：在家居行業(yè)中，也許還有很多名不見經(jīng)傳的企業(yè)，正在偷偷悶聲發(fā)大財。這種感覺說不上來，有點驚訝，有點信心，有點羨慕，又有點醋意。

匯森家居(02127.HK)可能很多業(yè)內(nèi)人士壓根未聞其名，或者說其并沒有活躍在大眾視野。這樣一家低調(diào)的公司卻突然發(fā)布上市公告：于2020年12月14日-12月18日招股，公司全球發(fā)售7.5億股，每股發(fā)售價介乎1.57港元至1.86港元之間。預(yù)期股份將于2020年12月29日上市。

招股書顯示：在2017-2019年，這個被譽為行業(yè)寒冬的三年，匯森家居分別收入28.24、33.27、37.19億元，年復(fù)合增長率大約14.8%;利潤分別為3.77億元、5.34億元及5.82億元，復(fù)合年增長率約24.3%。

可見，在行業(yè)這幾年普遍相對低迷的情況下，在行業(yè)互相傾倒苦水的時候，匯森家居則是默默的實現(xiàn)增長，并且利潤可觀。那么匯森家居到底是一家什么樣的企業(yè)?能夠在大環(huán)境下獨善其身，碾壓大部分家居企業(yè)，并且迎來IPO上市?

2019中國板式家具出口鰲頭，70%位于美國

總的來說，匯森家居是一家以出口板式家具為主的企業(yè)，從2007年開始生產(chǎn)板式家具，主要的產(chǎn)品銷往美國市場。這樣就不難理解為什么匯森在國內(nèi)市場存在感比較低的原因。

招股書顯示，作為一家中國家具產(chǎn)品制造商，匯森家居專注于以原始設(shè)計制造方式生產(chǎn)及銷售板式家具，涉及電視柜、書架、擱板、書桌及咖啡桌等產(chǎn)品。公司65%的收益來自家具產(chǎn)品的設(shè)計制造，余下的來自原始設(shè)備制造業(yè)務(wù)。

從2017年開始。匯森加強軟體家具、戶外家具及運動休閑設(shè)備生產(chǎn)，已有960多種產(chǎn)品投入商業(yè)生產(chǎn)。

匯森家居最強的領(lǐng)域還是在板式家具出口中。中國板式家具出口市場高度分散，2019年，中國前五大板式家具出口商的出口總額僅占中國板式家具出口總額約5.73%的市場份額。而匯森一家出口就占有約3.92%的市場份額。

每年匯森出口的國家大約有50多個，主要集中在美國市場，通過自有零售連鎖店或家具貿(mào)易商渠道銷售，今年上半年，公司美國的銷售收入達(dá)到11.5億元人民幣，占總收入比重70.5%。

批發(fā)模式銷售，沃爾瑪一年貢獻(xiàn)8.9億業(yè)績

匯森在海外的銷售方式是以批發(fā)形式直接或通過大客戶(家具、零售貿(mào)易商)銷往美國，這種模式，決定了匯森業(yè)績很大程度取決于幾個大客戶，2017年至2020年第一季度，前五大客戶貢獻(xiàn)收益占比大概是86.1%、79.7%、84.2%及84.1%。

他們分別是，沃爾瑪、天鴻投資貿(mào)易有限公司、香港森悅實業(yè)有限公司、Home Nations Inc.、加利投資貿(mào)易有限公司。

沃爾瑪是匯森家居的主要客戶之一，匯森也是沃爾瑪于中國唯一板式家具直接供貨商。從2012年起，匯森與沃爾瑪建立了長期而穩(wěn)定的業(yè)務(wù)關(guān)系，2017到2020年前三個月，沃爾瑪分別貢獻(xiàn)約19.8%、22.0%、23.9%及25.3%的收益;銷售額從2017年約人民幣5.6億元，增加到2019年約人民幣8.9億元，復(fù)合年增長率約為26.1%。

貫穿上下游的板式家具制造商，更有機會做大

近些年，伴隨板式制造工藝品質(zhì)的進步、環(huán)保問題的逐漸解決等，我們發(fā)現(xiàn)板式家具越來越受到市場的歡迎。價格低昂，安裝便利，種類多樣，毛利也很可觀。

尤其是像匯森這樣的企業(yè)，擁有上游原材料自我生產(chǎn)能力的企業(yè)，擁有板材廠、鋼材廠提供生產(chǎn)材料的穩(wěn)定供應(yīng)。不僅能夠以較低的原材料價格，獲得市場議價能力，并且不易受到近些年來，家居行業(yè)轟轟烈烈的漲價潮影響。

專注板式家具這種集易組裝、易拆卸、款式豐富、占用空間小以及價格實惠等諸多優(yōu)點與一身的家居產(chǎn)品品類，并且有意識去布局上下游原材料，設(shè)備等產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，在未來，有可能更容易做大。

即便國際形勢復(fù)雜多樣，家具出口貿(mào)易業(yè)仍大有可為

今年，不少機構(gòu)鼓吹“逆全球化”的時代來臨，國際政治形勢復(fù)雜，中國關(guān)系緊張，新冠疫情肆虐，很多人說今年的家具出口業(yè)務(wù)太難了，許多外貿(mào)企業(yè)也紛紛著手轉(zhuǎn)型內(nèi)銷。

然而疫情過后，今年三季度以來，我國外貿(mào)出口加速恢復(fù)，出口訂單的火爆程度甚至超出行業(yè)預(yù)期。某些企業(yè)出口額比去年增加三成，并且訂單排到明年3-4月。

事實上，近年來，隨著中國家居企業(yè)的成熟和轉(zhuǎn)內(nèi)銷企業(yè)的增多，國內(nèi)市場的競爭已經(jīng)進入白熱化階段。反觀家具出口行業(yè)依然是大有可為的，匯森家居便是以板式家具出口為切入，避開了內(nèi)銷市場激烈的角逐，不得不說是一種另辟蹊徑。

在傳統(tǒng)家具出口重鎮(zhèn)地位日益穩(wěn)固、在優(yōu)秀國人品牌云集的當(dāng)下，中國最大的板式家具出口企業(yè)，不在廣東也不在浙江，而是在江西，不得不說，家具出口貿(mào)易業(yè)務(wù)還有很多想象空間。

當(dāng)然，匯森的優(yōu)勢一目了然，但是風(fēng)險同樣很明顯，比如嚴(yán)重依賴海外市場，受到國際環(huán)境影響較大，嚴(yán)重依賴美國市場，也容易受到制裁和打壓;另外匯森的營收嚴(yán)重依賴頭部客戶，前五大客戶其應(yīng)收款占比近九成，這樣其實是很容易遭遇財務(wù)危機的。

現(xiàn)在，匯森家居因為突然的上市，在國內(nèi)一炮而紅，被多家媒體稱之為“中國版宜家”、“下一個敏華”等，可見國內(nèi)對其業(yè)務(wù)模式的看好。

上市后的匯森有望穩(wěn)坐板式家具細(xì)分市場的龍頭位置。不過，當(dāng)企業(yè)發(fā)展進入新的階段，未來仍然還要以更加積極的心態(tài)對面更多新的挑戰(zhàn)。

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