2020年是家電行業(yè)的低谷，而低谷期往往是企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。今年以來，包括美的、格力、海爾、海信等，都發(fā)布了相關(guān)股改或兼并重組計(jì)劃。而在2019年4月完成智能終端業(yè)務(wù)剝離的TCL科技，也在今年開展了大規(guī)模的“跑馬圈地”，大有向京東方發(fā)起挑戰(zhàn)的意味。

“改名”前后

2018年，TCL集團(tuán)提出剝離智能終端業(yè)務(wù)的股改方案，引發(fā)市場軒然大波。眾多中小股東認(rèn)為，包括黑電、白電等在內(nèi)的智能終端業(yè)務(wù)才是TCL集團(tuán)的標(biāo)桿業(yè)務(wù)，也是平衡上市公司利潤的關(guān)鍵;剝離智能終端業(yè)務(wù)，剩下以華星光電、華顯光電等半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)為主的部分，投資周期長、市場波動(dòng)大、利潤不穩(wěn)定，會(huì)削弱上市公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力。同時(shí)，對(duì)于被剝離業(yè)務(wù)的作價(jià)，TCL品牌的歸屬與使用權(quán)，大股東是否存在“損公肥私”、資產(chǎn)轉(zhuǎn)移等行為，中小股東意見甚大，甚至相約于股東大會(huì)上投反對(duì)票。不過最終，TCL重組方案通過，至2019年4月，其智能終端業(yè)務(wù)完全剝離，但非議并未因此平息。

靠顯示面板產(chǎn)業(yè)能否支撐起上市公司市值和未來發(fā)展，成為投資者對(duì)TCL集團(tuán)的關(guān)注重點(diǎn)。

2020年1月13日，TCL集團(tuán)發(fā)布“更名”公告，宣布公司正式更名為“TCL科技集團(tuán)股份有限公司”，A股證券簡稱由“TCL集團(tuán)”更名為“TCL科技”，并宣稱這一名稱會(huì)更準(zhǔn)確反映公司業(yè)務(wù)范圍和經(jīng)營情況，符合公司“致力于全球領(lǐng)先科技企業(yè)”的戰(zhàn)略定位。而此舉，似乎也是對(duì)“TCL”商標(biāo)歸屬與使用權(quán)的一種回應(yīng);此前，有中小投資者認(rèn)為，“TCL”商標(biāo)保留在了A股上市公司體系內(nèi)，并未作價(jià)出售給被剝離的智能終端業(yè)務(wù)，但TCL智能終端業(yè)務(wù)還在使用“TCL”商標(biāo)，因而應(yīng)該向上市公司支付品牌使用費(fèi)。畢竟，華星光電、華顯光電等以toB業(yè)務(wù)為主;而黑電、白電等toC業(yè)務(wù)才是真正受益于品牌效應(yīng)的板塊。

2019年，投資者關(guān)心的面板利潤波動(dòng)大，在重組后的TCL科技身上確有體現(xiàn)。2019年，剔除重組業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)影響，TCL科技實(shí)現(xiàn)營收572.71億元，同比增長18.72%;但凈利潤同比僅微增0.53%，盈利35.64億元;而歸屬于上市股東的凈利潤同比下滑19.98%。以其最重要的子公司華星光電為例，2019年貢獻(xiàn)營收339.93億元，同比增長22%;但其貢獻(xiàn)的凈利潤僅為9.64億元，同比2018年的23.22億元下降61%。而被剝離出A股上市體系的“虧損”、“不值錢”智能終端業(yè)務(wù)，在2019年卻取獲得了良好的營收與凈利潤增長。

當(dāng)然，往事不可追，對(duì)于投資者而言“翻舊賬”莫如“向前看”。

在今年4月發(fā)布的2019年年報(bào)中，附有TCL科技董事長李東升的一封致全體股東信。信中提到，重組后公司重新確定了全球領(lǐng)先的經(jīng)營戰(zhàn)略，將聚焦于高科技、資本密集、長周期的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，并強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)生態(tài)布局，提升產(chǎn)業(yè)金融能力，助力實(shí)業(yè)發(fā)展，信中說，“重組的正面效應(yīng)正在進(jìn)一步體現(xiàn)”。

在提到2020業(yè)務(wù)規(guī)劃時(shí)，李東升表示未來公司要“以融促產(chǎn)，進(jìn)一步優(yōu)化資產(chǎn)配置效率，提升資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力。同時(shí)，TCL資本將聚焦上下游產(chǎn)業(yè)鏈和戰(zhàn)略科技產(chǎn)業(yè)的投資布局，支持半導(dǎo)體顯示生態(tài)完善。公司將推動(dòng)兼并重組，提高資產(chǎn)收益率。”

基于上述戰(zhàn)略調(diào)整，2020年TCL科技跑馬圈地的速度明顯加快。

收購武漢華星股份

5月29日，TCL科技發(fā)布公告，宣布擬以發(fā)行股份、可轉(zhuǎn)債及現(xiàn)金支付的方式，作價(jià)42.17億元收購武漢光谷產(chǎn)業(yè)投資有限公司持有的武漢華星光電技術(shù)有限公司39.95%股權(quán)。目前，TCL科技通過子公司TCL華星光電技術(shù)有限公司控制有武漢華星45.55%的股權(quán)，此次收購?fù)瓿珊螅琓CL科技將直接及間接持有武漢華星超過85%的股權(quán)，成為公司的絕對(duì)控制人。截至2019年末，武漢華星工廠T3產(chǎn)線的LTPS產(chǎn)品銷量居全球第二;T4柔性AMOLED面板開始量產(chǎn)供貨，并進(jìn)入小米10供應(yīng)鏈;大尺寸面板的T7工廠11代線項(xiàng)目順利推進(jìn)中，模組整機(jī)一體化一期項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次收購武漢華星股權(quán)有利于TCL科技聚焦主業(yè)，進(jìn)一步提升其在半導(dǎo)體顯示領(lǐng)域的核心競爭力。他認(rèn)為，對(duì)于TCL科技而言，這是一筆“劃算買賣”，“武漢華星股權(quán)的取得方式是向武漢產(chǎn)投發(fā)行股票，可轉(zhuǎn)換公司債券及支付現(xiàn)金;而所支付的26億元現(xiàn)金又來源于向恒闊投資、恒會(huì)投資和珠三角優(yōu)化發(fā)展基金發(fā)行股份及可轉(zhuǎn)換公司債券。最終，TCL科技一分錢沒掏。公告發(fā)布后第一個(gè)交易日，TCL科技的漲幅接近6%，市值增加近40億元，收購的資產(chǎn)以市值增加的方式得到體現(xiàn)。通過這番操作，TCL科技即增發(fā)了股票，又回購了資產(chǎn)，市值實(shí)現(xiàn)了增長，手段非常高明。”

不過，上交所對(duì)這樁收購發(fā)布的問詢函顯示，通過此次資本運(yùn)作，TCL科技第一大股東李東升及其一致行動(dòng)人的持股比例將降至8.05%，第二大股東惠州投控持股比例將降至6.11%，武漢產(chǎn)投、恒健控股一致行動(dòng)人持股比例將為3.56%、2.41%;其他現(xiàn)有股東持股比列也存在進(jìn)一步被稀釋的可能。

入資JOLED

6月19日，TCL科技公告旗下子公司華星光電與日本JOLED 簽訂投資協(xié)議，擬以 300 億日元(約合 20 億人民幣)對(duì) JOLED 進(jìn)行投資，雙方將在噴墨印刷OLED領(lǐng)域開展深度技術(shù)合作。

傳統(tǒng)OLED面板采用蒸鍍工藝，成本高，良品率較難控制，目前在大屏領(lǐng)域，LGD占絕對(duì)優(yōu)勢。而相比蒸鍍OLED面板，噴墨OLED的成本可下降2-3成，而該技術(shù)為JOLED首創(chuàng)。目前，行業(yè)對(duì)OLED噴墨印刷技術(shù)處于探索階段，不過JOLED公司表示在2019年已開始對(duì)噴墨OLED面板進(jìn)行采樣，并計(jì)劃于2020年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。目前，TCL科技是國內(nèi)少數(shù)在印刷OLED技術(shù)方面進(jìn)行過前期布局的公司，其子公司廣東聚華是國內(nèi)唯一具備國家級(jí)印刷柔性顯示創(chuàng)新中心資質(zhì)的研發(fā)平臺(tái)。

目前，中小尺寸OLED面板已在手機(jī)上大規(guī)模應(yīng)用;但受制于良品率和成本，大屏OLED市場普及率仍較低。若噴墨OLED面板得以量產(chǎn)，則市場有望低成本推進(jìn)OLED面板應(yīng)用，除了電視，OLED的柔性特征為其物理形變帶來了更多想象空間，有助于帶動(dòng)上游供應(yīng)鏈和下游產(chǎn)品端的創(chuàng)新和發(fā)展。

控股中環(huán)股份

7月15日晚，TCL科技公告稱，公司成為中環(huán)混改項(xiàng)目的最終受讓方，確定摘牌收購中環(huán)股份100%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓底價(jià)為109.74億元。

中環(huán)股份的主營業(yè)務(wù)包括半導(dǎo)體硅片和光伏硅片，2019年?duì)I收168.87億元，凈利潤9.04億元。在半導(dǎo)體硅片方面，中環(huán)股份在天津、宜興的工廠可生產(chǎn)8寸硅片、12寸硅片，其中8寸硅片月產(chǎn)能50萬片，預(yù)計(jì)到2021年可達(dá)70萬片;12寸硅片方面，目前其天津產(chǎn)線可實(shí)現(xiàn)每月2萬片的產(chǎn)量，宜興全自動(dòng)生產(chǎn)線在8月通線，預(yù)計(jì)年內(nèi)產(chǎn)能可達(dá)每月5-10萬片，預(yù)計(jì)2021年能夠達(dá)產(chǎn)每月15萬片。另外，在光伏硅片方面，中環(huán)股份前期投產(chǎn)了全球首家DW智慧切片工廠，通過技術(shù)升級(jí)將12代線產(chǎn)品產(chǎn)能從10GW提升至23GW，目前天合光能等為其大客戶。行業(yè)人士認(rèn)為，TCL科技摘牌收購中環(huán)股份，與公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了協(xié)同，“芯能戰(zhàn)略”有助于公司在半導(dǎo)體和光伏領(lǐng)域的新賽道擴(kuò)張。

不過，科技投資人王煜全認(rèn)為，中環(huán)股份目前88%的營收是由太陽能單晶硅構(gòu)成，與李東升所提的聚焦“上下游產(chǎn)業(yè)核心競爭力”戰(zhàn)略有點(diǎn)遠(yuǎn)。不過，天津是TCL科技區(qū)域戰(zhàn)略的重要基地，收購中環(huán)股份的區(qū)域布局作用或遠(yuǎn)大于產(chǎn)業(yè)協(xié)同作用，畢竟中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展多由區(qū)域經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)，政府為招商引資，配套有諸多優(yōu)惠政策。

此外，他認(rèn)為TCL科技以不到110億元的價(jià)格全權(quán)控股一家年?duì)I收169億元，凈利潤9億元的企業(yè)，也是一樁不錯(cuò)的買賣，“作為上市公司，企業(yè)要學(xué)會(huì)運(yùn)作資本，加強(qiáng)競爭力，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢升級(jí)，而TCL科技資本運(yùn)作方面一直不錯(cuò)。”

后續(xù)收購猜想

除了業(yè)已落實(shí)的動(dòng)作，TCL科技的身影還出現(xiàn)在了中電熊貓生產(chǎn)線與三星蘇州工廠產(chǎn)線的競購中。

有媒體消息透露，6月24日，TCL科技已經(jīng)開始對(duì)三星蘇州8.5代線進(jìn)行盡職調(diào)查。目前，三星蘇州8.5代線共有三大股東，三星Display、蘇州工業(yè)園區(qū)國有資產(chǎn)控股發(fā)展有限公司以及華星光電，控股比例分別為60%、30%和10%。之前，三星蘇州工廠主要生產(chǎn)LCD面板，不過近兩年日韓系企業(yè)與中國廠商在LCD面板方面的競爭激烈，盈利惡化，因而日韓企業(yè)多轉(zhuǎn)向了盈利更高的OLED和QLED生產(chǎn)。而受疫情影響，今年三星提前關(guān)閉了蘇州工廠線，TCL科技大概率會(huì)成為其“接盤俠”。

此外，TCL科技與京東方競標(biāo)中電熊貓三條液晶面板生產(chǎn)線的消息在6月傳出。中電熊貓是上市公司華東科技的子公司，由于2018、2019年，華中科技連續(xù)兩年虧損，公司被執(zhí)行“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”，股票簡稱變更為“ST東科”。為實(shí)現(xiàn)扭虧，華東科技考慮出售中電熊貓資產(chǎn)彌補(bǔ)虧損，包括京東方、TCL科技、惠科、深天馬等國內(nèi)面板商均向中電熊貓伸出了“橄欖枝”。有消息稱，目前京東方對(duì)中電熊貓的報(bào)價(jià)是60-70億元，TCL科技的報(bào)價(jià)在百億左右，因而TCL科技接盤的可能性較高。近期，隨著全球面板產(chǎn)業(yè)庫存降低，面板價(jià)格修復(fù)，ST華東市值也有所修復(fù)，中電熊貓的公允價(jià)值是否會(huì)出現(xiàn)變動(dòng)還待后觀。

目前，中電熊貓?jiān)谀暇碛袃蓷l液晶面板生產(chǎn)線，分別為一條6代線，一條8.5代線;此外成都、咸陽各有一條8.6代線。其中南京兩條生產(chǎn)線經(jīng)營狀況較差，成都和咸陽投產(chǎn)均不到兩年，經(jīng)營狀況相對(duì)較好。

有分析人士認(rèn)為，現(xiàn)在中國面板市場京東方和TCL科技分列第一、第二，而TCL科技顯然有問鼎行業(yè)老大的野心。通過一系列收購，TCL科技正在彌補(bǔ)產(chǎn)能和面板尺寸方面的欠缺。以入資JOLED和收購中電熊貓的意向?yàn)槔A星光電一直試圖跨越白光OLED難點(diǎn)，直接量產(chǎn)印刷OLED，實(shí)現(xiàn)彎道超車，但仍需克服材料、設(shè)備和IGZO等難點(diǎn)。而中電熊貓擁有夏普授權(quán)的IGZO技術(shù)專利使用權(quán)，疊加JOLED噴墨印刷技術(shù)，可加速推動(dòng)印刷OLED量產(chǎn)。

通過一系列跑馬圈地和資本運(yùn)作，TCL科技能否兌現(xiàn)重組前對(duì)所有股東的承諾，再造一個(gè)千億市值的“TCL”，我們且拭目以待。

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