【資料圖】

導(dǎo)語(yǔ)

螺紋鋼與玻璃是房地產(chǎn)行業(yè)中兩個(gè)主要消費(fèi)的大宗商品，分?jǐn)?shù)地產(chǎn)前端和地產(chǎn)后端，在趨勢(shì)上具有明顯的一致性，進(jìn)入到3月份之后玻璃價(jià)格與螺紋鋼價(jià)格出現(xiàn)明顯的背離，這背后反映出不同市場(chǎng)對(duì)需求的理解出現(xiàn)差異，亦是商品間供需差異所帶來(lái)的必然結(jié)果。

自去年四季度以來(lái)，不管是鋼材價(jià)格還是玻璃價(jià)格均呈現(xiàn)見(jiàn)底回升的狀態(tài)，差別在于玻璃價(jià)格上漲一直持續(xù)到4月中旬，但螺紋鋼價(jià)格進(jìn)入3月中旬之后就逐步轉(zhuǎn)為下跌。從3月15日起，截止到4月20日螺紋鋼價(jià)格指數(shù)回落7.75%，玻璃價(jià)格指數(shù)則上漲12.56%。

需求端的差異性導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)分化

供需變動(dòng)是決定價(jià)格走勢(shì)的直接原因。螺紋鋼和玻璃均用于房地產(chǎn)建設(shè)，但其使用的周期與地產(chǎn)建設(shè)周期有較大差異。

螺紋鋼的使用自樁基礎(chǔ)開(kāi)始就會(huì)進(jìn)場(chǎng)，但玻璃需要等待封頂完成之后的建筑安裝工程方才使用。因此螺紋鋼的需求與新開(kāi)工面積關(guān)系密切，而玻璃需求與竣工面積關(guān)系更為密切。

從具體數(shù)據(jù)看，1-3月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資25974億元，同比下降5.8%；1-3月份，房屋新開(kāi)工面積24121萬(wàn)平方米，下降19.2%；房屋竣工面積19422萬(wàn)平方米，增長(zhǎng)14.7%。

房地產(chǎn)竣工面積在加速增長(zhǎng)，但新開(kāi)工卻在變慢。新開(kāi)工面積的增速比前兩個(gè)月慢了不少，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資也仍然處于負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間。邏輯上由于需求變化的差異，價(jià)格上亦會(huì)有體現(xiàn)，從地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)上看，玻璃價(jià)格可謂一直獨(dú)秀。同為地產(chǎn)后端產(chǎn)品的PVC價(jià)格表現(xiàn)則沒(méi)有浮法玻璃這般強(qiáng)勢(shì)，但仍強(qiáng)于地產(chǎn)前端的水泥和螺紋走勢(shì)。

供應(yīng)端差異對(duì)價(jià)格的影響更為明顯

需求端的差異是影響價(jià)格的一個(gè)原因，因此需要從供應(yīng)端尋找更多價(jià)格差異化表現(xiàn)的密碼。下列圖表為月度產(chǎn)量的對(duì)比圖，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，3月份國(guó)內(nèi)螺紋鋼產(chǎn)量為2328.4萬(wàn)噸，創(chuàng)出歷史三月同期單月最高；水泥產(chǎn)量20580萬(wàn)噸，同比增加10.4%，同樣為歷史三月同期單月最高；卓創(chuàng)資訊(行情301299,診股)數(shù)據(jù)顯示，3月份PVC粉產(chǎn)量為1971.47萬(wàn)噸，同比回落0.85%，為處于單月歷史同期相對(duì)高位水平；3月份玻璃浮法玻璃產(chǎn)量為8804.5萬(wàn)重量箱，處于近年來(lái)的中位水平。

供需數(shù)據(jù)角度分析，在房地產(chǎn)新開(kāi)工面積繼續(xù)下滑的背景下，地產(chǎn)前端的水泥和螺紋鋼產(chǎn)量則在不斷拉高，并創(chuàng)出同期歷史新高水平，也就是說(shuō)供需是逐步趨向于失衡的，價(jià)格下跌是弱需求和強(qiáng)供應(yīng)的共同作用；而對(duì)于地產(chǎn)后端產(chǎn)品來(lái)講，竣工面積增加背后有著保交工政策的影響，對(duì)于地產(chǎn)后端相關(guān)產(chǎn)品來(lái)講，需求是呈現(xiàn)增加趨勢(shì)的，但相關(guān)產(chǎn)品的供應(yīng)則呈現(xiàn)回落狀態(tài)，其中玻璃的下降最為明顯。從供需平衡角度看，供需整體均衡，價(jià)格上漲是強(qiáng)需求和弱供應(yīng)的共同作用。

價(jià)格是消費(fèi)復(fù)蘇不均勻表現(xiàn)

在有效市場(chǎng)理論中，現(xiàn)有市場(chǎng)價(jià)格能夠充分反映所有關(guān)、可用信息；從分析方法角度看，在技術(shù)分析派中“價(jià)格反映一切”。價(jià)格波動(dòng)是對(duì)市場(chǎng)博弈的最直接反映，去年四季度之后市場(chǎng)對(duì)需求好轉(zhuǎn)的預(yù)期打的非常滿，這也使得市場(chǎng)主體做出了不同的反映，顯而易見(jiàn)的是，生產(chǎn)企業(yè)對(duì)需求恢復(fù)篤信不疑，因此開(kāi)工率在春節(jié)后快速恢復(fù)，這就使得三月份產(chǎn)量達(dá)到相對(duì)高位水平。

進(jìn)入到3-4月份傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，這是市場(chǎng)所認(rèn)為的需求驗(yàn)證最關(guān)鍵的階段，如果旺季需求都不能有效提升，在淡季時(shí)或是更差。3月份中旬之后，市場(chǎng)對(duì)旺季的預(yù)期開(kāi)始持懷疑態(tài)度，而實(shí)際的需求亦沒(méi)有顯著的回暖，價(jià)格也就在宏觀面SVB銀行破產(chǎn)事件后順勢(shì)下跌。

當(dāng)下國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)更多表現(xiàn)為“表面繁榮”。2023年一季度社會(huì)消費(fèi)品零售總額達(dá)到114922億元，同比增長(zhǎng)5.8%。尤其是3月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額37855億元，同比增長(zhǎng)了10.6%。10.6%的增幅遠(yuǎn)高于過(guò)去一年的任何一個(gè)月，并且延續(xù)了今年以來(lái)的正增長(zhǎng)趨勢(shì)。其中餐飲消費(fèi)增長(zhǎng)占了大頭，26.3%的漲幅領(lǐng)先商品零售17.2個(gè)百分點(diǎn)，而商品零售中表現(xiàn)最-好的是金銀首飾，反映出當(dāng)下正在處于“口紅效應(yīng)”狀態(tài)下。

口紅效應(yīng)說(shuō)的是“在經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下，人們?nèi)匀粫?huì)有強(qiáng)烈的消費(fèi)欲望，所以會(huì)轉(zhuǎn)而購(gòu)買(mǎi)比較廉價(jià)的奢侈品”，當(dāng)下正處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前端。價(jià)格上會(huì)表現(xiàn)比較混亂，地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品的表現(xiàn)符合當(dāng)下經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段復(fù)蘇不均勻的特點(diǎn)。真正的消費(fèi)復(fù)蘇，還是得靠工業(yè)生產(chǎn)端的復(fù)蘇，還是得靠大量的消費(fèi)者敢于去買(mǎi)家電、汽車(chē)等大件商品。

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