文/樂居財經(jīng)付魁

即使早已退居二線，何享健在資本市場的聲音并沒有真正消失，而是和兒子何劍鋒聯(lián)手在多個領(lǐng)域擴張版圖。

(資料圖片僅供參考)

兩年前官宣擬分拆美智光電在A股上市，賺足了業(yè)內(nèi)的眼光，這意味著“美的系”A股上市陣容將擴至7家，而隨著近期主動撤回IPO申請，A股再落一子的計劃擱淺了。

日前，在美智光電科技股份有限公司（簡稱“美智光電”）主動撤回上市申請后，深交所發(fā)布公告稱，決定終止對美智光電首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的審核。這意味著，美智光電為期一年多的上市之路暫時畫上了一個句號。

對于撤回IPO申請，美智光電相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，因自身發(fā)展規(guī)劃及上市節(jié)奏的考慮，主動撤回上市申請。

美智光電背后的股東是美的集團，分拆美智光電上市的計劃在2020年公布于眾，主打智能家居。而智能家居也是近兩年企業(yè)角逐資本市場的拿手武器，據(jù)不完全統(tǒng)計，以智能家居主業(yè)IPO的企業(yè)就超過20家。

根據(jù)招股書顯示，美智光電在上市前與美的集團存在關(guān)聯(lián)交易，且在深交所的問詢函中也有提到此事。不僅如此，毛利率低于同行，負(fù)債率高于同行也是美智光電待解的“難題”。

IPO折戟

7月21日，美智光電主動撤回發(fā)行上市申請文件。7月27日，深交所終止了美智光電的上市審核，美的系上市第七子的希望落空了。

美智光電醞釀上市已經(jīng)有兩年的時間。

2020年，美的集團公告了擬拆分子公司美智光電A股上市的消息。2021年下半年IPO進(jìn)程開始正式拉開。去年6月29日，美智光電創(chuàng)業(yè)板IPO獲得受理，7月24日進(jìn)入問詢階段。時隔僅一年的時間，美智光電的第一次上市之路以主動撤回告一段落。

上市前夕，美的集團很自然地成為了美智光電的控股股東，直接持有美智光電50%股份，通過全資子公司美的創(chuàng)投間接持有美智光電6.70%股份，直接及間接合計控制美智光電56.7%股份。

而背靠美的這棵大樹，美智光電在業(yè)務(wù)上沾了不少光。根據(jù)招股書顯示，美智光電與美的集團及其子公司進(jìn)行采購、銷售、租賃、票據(jù)開立、票據(jù)拆借、資源使用等關(guān)聯(lián)交易。2019-2021年，美智光電實際銷往碧桂園及美的置業(yè)的收入金額分別為2.13億元、2.91億元及2.93億元，占對應(yīng)期間營業(yè)收入的比例分別為30.40%、36.93%及31.61%。

據(jù)了解，美的置業(yè)為美的集團實際控制人何享健與其兒媳盧德燕共同控制的上市公司。招股書顯示，在關(guān)聯(lián)交易方面，2020年至2021年，美智光電關(guān)聯(lián)銷售額占營收之比分別為24.20%、21.48%，同期與美的集團間重疊客戶銷售額占比較高，分別為71.66%、67.20%。

正是由于關(guān)聯(lián)交易，美智光電曾三次收到深交所的審核問詢，并要求美智光電說明是否會影響其業(yè)務(wù)獨立性、交易公允性。

美智光電回復(fù)稱，公司與美的集團及其關(guān)聯(lián)方存在重疊情形的主要客戶包括房地產(chǎn)商和京東等平臺。該等重疊客戶的合作，均屬于雙方商業(yè)選擇或終端用戶自主選擇的結(jié)果。

毛利率遠(yuǎn)低行業(yè)均值

2010年，美的集團收購美智光電，并在此后發(fā)展中轉(zhuǎn)向LED照明業(yè)務(wù)及傳統(tǒng)前裝產(chǎn)品。

2018年至2019年，隨著美的集團的戰(zhàn)略調(diào)整，智慧家居的部分智能產(chǎn)品業(yè)務(wù)通過業(yè)務(wù)合并的方式整合至美智光電。至此，美智光電形成了照明及智能前裝電氣產(chǎn)品、智能前裝、人工智能技術(shù)、物聯(lián)網(wǎng)等的業(yè)務(wù)矩陣。

根據(jù)招股書顯示，2019-2021年，美智光電照明業(yè)務(wù)的營業(yè)收入為4.81億元、5.02億元、6.55億元，智能前裝的營業(yè)收入為2.13億元、2.81億元、2.67億元。同期，美智光電的營業(yè)收入為7億元、7.88億元、9.26億元。照明業(yè)務(wù)是美智光電的主要收入，約占總營收的比重分別為69.26%、64.05%、71.01%。

從整體來看，雖然照明業(yè)務(wù)的營收和占比均在增長，但毛利率與同行業(yè)相比卻處于低位。

招股書顯示，2019-2021年，美智光電照明業(yè)務(wù)的毛利率分別為20.81%、22.20%、29.01%，智能前裝的毛利率分別為21.50%、25.20%、24.56%，綜合毛利率為21.02%、23.28%、27.72%。

同期，歐普照明的毛利率分別為36.49%、37.54%、33.00%，佛山照明的毛利率為23.40%、20.06%、16.98%，公牛集團的毛利率為41.37%、40.06%、36.95%，狄耐克的毛利率為45.88%、44.69%、34.74%，行業(yè)均值為36.79%、35.59%、30.42%。

對于毛利率低于同行業(yè)公司，美智光電在招股書中表示，主要系公司與同行業(yè)可比上市公司在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、市場策略、客戶結(jié)構(gòu)等方面存在差異所致。

6億流動負(fù)債推高負(fù)債率

毛利率低于同行，但負(fù)債率卻高出同行一半以上。

招股書顯示，2019-2021年，美智光電負(fù)債率分別是73.12%、71.83%及66.19%，一直維持較高水平，且遠(yuǎn)高于歐普照明、公牛集團等同行業(yè)可比上市公司。

2019-2021年，歐普照明的負(fù)債率分別為38.13%、38.65%、35.77%，佛山照明的負(fù)債率為20.53%、25.91%、35.29%，公牛集團的負(fù)債率為25.15%、26.53%、30.49%，狄耐克的負(fù)債率為44.44%、25.72%、29.99%。行業(yè)均值為32.06%、29.20%、32.89%。

對此，美智光電的表示，報告期各期末應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款等流動負(fù)債科目金額較大所致。

的確，流動負(fù)債是拉高負(fù)債率的主要原因。在總負(fù)債中，美智光電的流動負(fù)債占比較高，2019-2021年，流動負(fù)債為4.62億元、6.20億元、6.27億元。同期，美智光電的總負(fù)債為4.7億元、6.29億元、6.40億元，近三年，流動負(fù)債占總負(fù)債的比例均在90%之上。

招股書顯示，2019-2021年，美智光電的應(yīng)付票據(jù)為0.99億元、2.23億元、1.9億元，應(yīng)付賬款為1.79億元、1.36億元、1.48億元，兩者合計為2.78億元、3.59億元、3.38億元。應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款合計約占總負(fù)債的比例為59.15%、57.07%、52.81%。

關(guān)鍵詞： 美的集團 流動負(fù)債 主動撤回