上海飛科電器宣布斥資2986.86萬美元入股純米科技獲取其15%股權(quán)的新聞已經(jīng)發(fā)酵有一段時間了，從近期大量媒體報道分析可知，飛科入股純米意在擴(kuò)張品類布局廚電市場。
家電產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程中，一些企業(yè)為轉(zhuǎn)型或擴(kuò)張，或多或少曾有過類似以參股或收購來尋求利潤增長空間的案例，這其中有一帆風(fēng)順的，也有半路腰斬甚至拖累己身墜入虧損泥潭的。以此來看最近這樁戰(zhàn)略投資案件，站在利潤“雙方”角度，很少有分析提到，飛科與純米究竟想在這次“深度合作”中從對方身上獲得什么?雙方又能夠?yàn)楸舜藥硎裁?就入股一事，我們不妨再來挖一挖，飛科與純米哪些尚待觀察的“考量”。
飛科的“難”
作為交易推進(jìn)方，飛科電器的“出資”意圖十分明顯，官方解釋是“為實(shí)現(xiàn)專注于小家電領(lǐng)域內(nèi)同心多品類戰(zhàn)略的重要一步。投資完成后，公司將依托自身的渠道、供應(yīng)鏈、管理和品牌優(yōu)勢，協(xié)同純米科技在廚房小家電領(lǐng)域的技術(shù)積累，充分發(fā)揮其研發(fā)強(qiáng)、創(chuàng)新快的優(yōu)點(diǎn)，布局廚房小家電領(lǐng)域。”簡而言之，就是飛科電器欲跨界入局廚電領(lǐng)域。為什么會有這樣的考量?這與飛科當(dāng)前主營美健個護(hù)電器業(yè)務(wù)遭遇發(fā)展困境有密不可分的關(guān)聯(lián)。
與上市之初的風(fēng)光相比，正迎來上市4周年的飛科電器如今正面臨業(yè)績和業(yè)務(wù)的雙重考驗(yàn)。截至目前，飛科電器2019年年報尚未出爐，就已發(fā)布的過往財報數(shù)據(jù)來看，飛科電器2019年一季度到三季度的營收凈利均有所下降，其中，一季度營收與凈利潤分別同比下滑4.39%和6.32%;上半年結(jié)束，飛科電器營收與凈利潤分別同比下滑5.01%和15.43%，下滑幅度進(jìn)一步擴(kuò)大。至三季度報告發(fā)布，飛科電器前三季度營收及凈利潤的下降幅度相較前半年略有緩解，但整體下降的狀況并沒有扭轉(zhuǎn)，前三季度，飛科電器共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.20億元，同比下滑3.51%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5.30億元，同比下滑14.55%。
與2019年開始呈現(xiàn)下跌態(tài)勢的營收與歸屬上市公司股東凈利潤相比，飛科電器歸母扣非凈利潤則早先一步于2018年年報就開始呈現(xiàn)下跌狀態(tài)，該年具體同比下滑1.27%，后續(xù)跌幅不斷擴(kuò)大，到2019年中期達(dá)到19.84%最大降幅，歸母扣非凈利潤跌至2.9億元。以及，從2018年年報開始，飛科電器負(fù)債總額一直維持兩位數(shù)的高增長狀態(tài)，其中，2019年中期增幅觸及39.87%，負(fù)債總額達(dá)10.61億元。
另外，與下滑業(yè)態(tài)相對應(yīng)的是，飛科電器的產(chǎn)品庫存不斷增加。從2017年底至2019年第三季度，飛科電器存貨涉及金額從3.31億元增加到7.11億元，增長114.8%。而導(dǎo)致如此供需不平衡的原因，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，可能與飛科電器主營業(yè)務(wù)銷售不達(dá)預(yù)期甚至遠(yuǎn)離預(yù)期有關(guān)。
眾所周知，飛科電器的利潤來源主要為電動剃須刀，盡管飛科也相繼推出了電吹風(fēng)、理發(fā)器、電熨斗、智能健康秤、延長線插座等產(chǎn)品試圖擴(kuò)張品類進(jìn)行多元化，但其推出的新品不但營收較低，且沒有一個產(chǎn)品毛利率能達(dá)到30%的水平。直到去年上半年，剃須刀還是占據(jù)了飛科電器營收的65.53%，并且貢獻(xiàn)約80%的毛利。
再來說產(chǎn)品銷售，剃須刀、電吹風(fēng)等產(chǎn)品的銷售主要在線上渠道，但進(jìn)入2019年之后，飛科電器線上銷售遇阻明顯，去年上半年，其線上渠道實(shí)現(xiàn)營收9.60億元，同比下滑0.83%。線上銷售停滯的同時，線下銷售也變得更加困難，從上市前到上市幾年來，飛科電器的經(jīng)銷商隊伍從2011年的331家擴(kuò)展到了2019年上半年末的747家。然而，不斷擴(kuò)大的經(jīng)銷商隊伍不但沒有刺激銷售增長，反而使得銷售進(jìn)一步下滑，去年同期，飛科線下渠道實(shí)現(xiàn)營收7.64 億元，同比下滑9.78%。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，主營業(yè)務(wù)線上收入增長停滯、線下渠道收入下滑，新品拓展又并不順利，這就讓飛科電器庫存高壓的產(chǎn)生以及整體業(yè)績下滑顯得有跡可循。一位業(yè)內(nèi)分析人士向中國家電網(wǎng)記者表示，靠一兩個產(chǎn)品品類養(yǎng)活一家企業(yè)，對像飛科電器類的小家電企業(yè)來說是常態(tài)，但是弊端明顯，它會造成企業(yè)抵御風(fēng)險的能力很差。目前飛科電器無論主營電動剃須刀業(yè)務(wù)還是后續(xù)擴(kuò)展的新品類都定位中低端，以價格換市場、謀增長，結(jié)果表現(xiàn)差勁并不意外。“相比而言，純米旗下?lián)碛卸鄠€不同品牌、不同定位的產(chǎn)品線，加上小米生態(tài)鏈優(yōu)勢，這對飛科電器眼下急需解決的‘產(chǎn)品溢價和品類擴(kuò)張’難題是有幫助的，二者的合作可以說是‘各取所需’。”但是，在廚房小家電市場“美蘇九”格局漸定背景下，帶有小米生態(tài)鏈“輕資產(chǎn)”、“性價比”特征的純米科技，真能助力飛科得償所愿么?
純米的“煩”
在普遍微利的家電業(yè)，人們常用“最后一塊利潤高地”來形容此前多年持續(xù)增長的中國廚電市場，雖然自2018年下半年開始，廚電行業(yè)進(jìn)入減速換擋期，發(fā)展模式也由以往的規(guī)模競爭向現(xiàn)代的質(zhì)量競爭和結(jié)構(gòu)競爭轉(zhuǎn)型，但壓力挑戰(zhàn)之下依然機(jī)遇疊加，包括廚房小家電在內(nèi)的整體廚電市場仍然被視為具備投資前景與增長潛力的行業(yè)。這樣來看，純米科技似乎是有可被投資潛力的。
根據(jù)公開資料信息顯示，純米科技成立于2013年5月，一直以來，它向外界傳遞出的標(biāo)簽符號是“專注于互聯(lián)網(wǎng)廚房家電與系統(tǒng)的研發(fā)與生產(chǎn)”。在2014年4月，純米成為小米生態(tài)鏈公司，并于2016年3月以“米家壓力IH電飯煲”正式開啟了廚電市場的開拓之旅，目前其在售產(chǎn)品涵蓋電飯煲、電壓力鍋、電磁爐、電烤箱等一系列廚房小家電產(chǎn)品。
因著作為小米生態(tài)鏈企業(yè)可共享小米的品牌、銷售渠道、供應(yīng)鏈、產(chǎn)品定義和設(shè)計能力等優(yōu)勢，從第一款產(chǎn)品推出至今，純米科技營收一直保持快速增長，根據(jù)純米科技官網(wǎng)披露，2016-2018年純米科技年銷售收入分別為1億元、2.3億元和5.6億元，每年均實(shí)現(xiàn)收入翻番。在2019年，飛科電器遞交的文件顯示，純米科技前9個月實(shí)現(xiàn)營收4.9億元，凈利潤420萬元。
誠然，在小米光環(huán)下,純米科技短短幾年得以迅猛發(fā)展，但與此同時，小米生態(tài)鏈固有的“輕資產(chǎn)”和“性價比”模式特征也逐漸開始制約純米的進(jìn)一步發(fā)展。
一方面，伴隨消費(fèi)升級步伐的加快，基于市場需求，能為消費(fèi)者生活帶來更多便捷的中高端廚電產(chǎn)品迎來發(fā)展機(jī)遇。產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的必然趨勢下，高端化、智慧化、品質(zhì)化成為行業(yè)新常態(tài)下廚電市場發(fā)展方向，而自帶小米系產(chǎn)品主打性價比銷售模式的純米科技廚電產(chǎn)品無疑是與大趨勢相背離的。在此方面，純米科技相繼推出了TOKIT、圈廚等子品牌，試水中高端市場，但顯然，廚房小家電領(lǐng)域“美蘇九”地位穩(wěn)固，純米除了繼續(xù)發(fā)揮小米的家庭互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)優(yōu)勢外似乎并無中高端突圍之作。
另一方面，基于當(dāng)下市場環(huán)境，家電日益與家居環(huán)境融合，更具個性的80后、90后躍升為消費(fèi)主力，廚房小家電無論功能還是外觀都漸向大規(guī)模訂制發(fā)展。當(dāng)供應(yīng)鏈和物流體系變得越來越重要，純米“輕資產(chǎn)”運(yùn)營模式所可能帶來的潛在風(fēng)險問題也成為其發(fā)展過程中亟待補(bǔ)齊的短板之一。
記者注意到，飛科與純米的股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易事件中，在此次交易后，原本為第二大股東的純米創(chuàng)始人楊華持股比例依然為18.70%，變?yōu)榈谝淮蠊蓶|;原第一大股東順為資本持股降至12.8%，成為第三大股東;而飛科電器將以15%持股比例成為純米科技第二大股東?？梢娊灰缀箫w科電器將在純米科技體制內(nèi)擁有一定話語權(quán)。那么，與飛科電器合作能夠解決純米當(dāng)下所“煩惱”的問題嗎?
“1+1”能否大于二?
開篇提到，家電產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程中，一些企業(yè)為轉(zhuǎn)型或擴(kuò)張，或多或少曾有過類似以參股或收購來尋求利潤增長空間的案例。從過往成功案例來看，例如美的與小天鵝多年愛恨情仇系列，2003年起，立足于空調(diào)市場的美的集團(tuán)通過收購手段開始向洗衣機(jī)和冰箱市場延伸，這其中就包括對小天鵝等一系列品牌的收購，到2008年時，美的就已經(jīng)從原來的單一產(chǎn)品品牌成為涵蓋數(shù)十種產(chǎn)品的白色家電綜合品牌。去年上半年，美的徹底完成對小天鵝的吸收合并，使得美的在白電尤其洗衣機(jī)市場綜合實(shí)力進(jìn)一步提升。以及，無論從資本層面還是管理運(yùn)營層面來講，全面吸收并購小天鵝有助于美的集團(tuán)在提高集權(quán)管理能力的同時，取得更大的產(chǎn)業(yè)關(guān)注度以及重大發(fā)展空間。
又比如，2014年，博世集團(tuán)和西門子股份公司達(dá)成協(xié)議，羅伯特·博世公司以30億歐元的交易價格收購西門子所持有的合資企業(yè)博世和西門子家用電器集團(tuán)(簡稱博西家電)50%的股份。后續(xù)發(fā)展中，博西家電不斷深耕中高端市場，成為目前中國家電市場為數(shù)不多表現(xiàn)穩(wěn)定、且本土化做得較為成功的外資企業(yè)之一。在全球市場，2019年的市場環(huán)境充滿挑戰(zhàn)且競爭加劇，博西家電在歐洲市場(包括西歐、中歐和東歐地區(qū))的總收入較上一年依然提高了近一個百分點(diǎn)。
回歸本篇主題，飛科入股純米，二者的深度合作能否再促成一樁成功案例?
以飛科目前情況來看，上述提及的業(yè)內(nèi)分析人士向記者表示，多元化確實(shí)是企業(yè)尋求發(fā)展的一條路，但是盲目投資，后續(xù)沒有研發(fā)、設(shè)計、制造等一系列跟進(jìn)措施，可能會損耗品牌溢價，甚至出現(xiàn)反效果。“飛科的問題更多源于自身，收購純米股份是入局廚房小家電領(lǐng)域一個途徑，但在相當(dāng)時期內(nèi)未必能夠給飛科帶去多大積極影響。畢竟，如果以純米有限的體量來做考量，其在廚電領(lǐng)域的影響力還需要進(jìn)一步積累。”
從純米的角度來看，很顯然，純米想要轉(zhuǎn)型打造中高端市場，尋求中低端定位的飛科電器是無甚益處的。至于另一則“煩惱”，客觀來講，飛科從自身角度推進(jìn)的這次交易對純米是有利的，在雙方未來的合作中，飛科的資金、制造、供應(yīng)鏈能力以及品牌知名度或?qū)⒛芎芎玫貛椭郊兠?，這無疑為純米補(bǔ)上了輕資產(chǎn)模式的潛在風(fēng)險短板問題。或許如該分析人士所形容的，飛科與純米的合作要達(dá)到雙方都滿意的一加一大于二的效果是較為困難的，而一個“困頓”的我攜手一個“煩擾”的你究竟能走出什么未來，還需要交給未來市場去評判。
